Κεντρικές Τράπεζες | Πόσο αξιόπιστες είναι τελικά οι πολιτικές τους ;
Ο Ιούνιος ήταν ένας συναρπαστικός μήνας για τον κόσμο των κεντρικών τραπεζών, που θα μπορούσε ενδεχομένως να μείνει στη μνήμη ως μία από τις πιο καθοριστικές στιγμές για την αξιοπιστία τους στις προηγμένες χώρες. Επίσης, είναι πιθανό να ήταν σημαντικός όσον αφορά και την πολιτική αυτονομία των επιμέρους κεντρικών τραπεζών και τις προοπτικές πληθωρισμού, ανάπτυξης και ανισότητας.
Thank you for reading this post, don't forget to subscribe!Από τον Mohamed El-Erian/Financial Times
Σπάνια γινόμαστε μάρτυρες ενός τέτοιου συνδυασμού γεγονότων μέσα σε λίγες μέρες. Η Τράπεζα της Αγγλίας, μια μεγάλη κεντρική τράπεζα, εξέπληξε τις αγορές αυξάνοντας τα επιτόκιά της για 13η συνεχή φορά κατά ένα απροσδόκητα μεγάλο 0,50 όσον αφορά τις ποσοστιαίες μονάδες.
Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αύξησε τα επιτόκια και έδωσε το σήμα ότι θα έρθουν κι άλλες αυξήσεις επιτοκίων παρά τη συρρίκνωση της οικονομίας της ευρωζώνης και τα προειδοποιητικά μηνύματα από κορυφαίους οικονομικούς δείκτες.
Οι κεντρικές τράπεζες της Αυστραλίας και του Καναδά, οι οποίες παρακολουθούνται στενά για τις γνώσεις τους σχετικά με τη νομισματική πολιτική, επανέλαβαν τις αυξήσεις των επιτοκίων μετά από μια παύση στους επίπονους κύκλους σύσφιξης.
Οι μικρότερες κεντρικές τράπεζες, για παράδειγμα στη Νορβηγία και την Ελβετία, συνέχισαν την πορεία τους ως προς την αύξηση των επιτοκίων. Και ο νέος ηγέτης της κεντρικής τράπεζας της Τουρκίας απομακρύνθηκε με τόλμη από την αινιγματική στάση της νομισματικής πολιτικής που υποστήριζε ο πρόεδρος της χώρας, αυξάνοντας απότομα τα επιτόκια.
Αντίθετα, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ επέλεξε να μην αυξήσει τα επιτόκια, παρά το γεγονός ότι οι αξιωματούχοι της αύξησαν τις προβλέψεις τους για τον πληθωρισμό και προειδοποίησαν τις αγορές για μια παρατεταμένη περίοδο υψηλότερων επιτοκίων.
Αυτός ο συνδυασμός γεγονότων απέχει πολύ από τα συνηθισμένα. Στο πλαίσιο μιας διετούς μάχης ενάντια στον πληθωρισμό, παρουσιάζεται διεθνώς μια συγκεχυμένη κατάσταση που ρίχνει ένα άβολα φωτεινό φως στις κεντρικές τράπεζες, τόσο μεμονωμένα όσο και συλλογικά. Και προκαλούν την οργή ανυπόμονων πολιτικών και απλών πολιτών που πιέζονται από τις υψηλότερες τιμές και τα επιτόκια των στεγαστικών δανείων.
Καταλύτης σε όλες αυτές τις εξελίξεις είναι ο εξαιρετικά επίμονος πληθωρισμός, που ενισχύει την πεποίθηση μεταξύ των κεντρικών τραπεζών ότι τα επιτόκια πρέπει να παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Ακόμη και η παύση της Fed θεωρείται από τους περισσότερους στις ΗΠΑ ως ένα μόνο προσωρινό διάλειμμα πριν από την επανέναρξη των αυξήσεων στα επιτόκια.
Αυτό που κάνει αυτή την κατάσταση ακόμα πιο ασυνήθιστη είναι ότι έρχεται μετά από έναν από τους πιο επιθετικούς κύκλους σύσφιγξης της νομισματικής πολιτικής εδώ και δεκαετίες: κατά συνέπεια, οι καμπύλες αποδόσεων σε αρκετές αγορές κρατικών ομολόγων δείχνουν ότι οι επενδυτές αναμένουν όλο και περισσότερο μια περίοδο στασιμοπληθωρισμού.
Για παράδειγμα, η απόδοση του 2ετούς ομολόγου των ΗΠΑ, η οποία βρίσκεται μια ποσοστιαία μονάδα πάνω από το σημείο αναφοράς του 10ετούς ομολόγου, υποδηλώνει την προθυμία των επενδυτών να αποδεχθούν σημαντικά χαμηλότερες αποδόσεις για επιπλέον οκτώ χρόνια.
Το γεγονός αυτό όχι μόνο ενισχύει την εστίαση στις κεντρικές τράπεζες, αλλά τροφοδοτεί και ένα παιχνίδι ευθυνών που υπονομεύει την πολιτική αυτονομία που απαιτείται απεγνωσμένα για την αποκατάσταση της αποτελεσματικότητας της πολιτικής και της δημόσιας αξιοπιστίας τους.
Επιπλέον, αποσπά την προσοχή από το γεγονός ότι οι κεντρικές τράπεζες, ενεργώντας μόνες τους, δεν μπορούν να αντιμετωπίσουν όλες τις προκλήσεις του τρέχοντος τριλήμματος πολιτικής: Διατήρηση χαμηλού και σταθερού πληθωρισμού, ενίσχυση της ισχυρής και χωρίς αποκλεισμούς ανάπτυξης και διασφάλιση της σταθερότητας των χρηματοπιστωτικών αγορών. Όπως σημειώνεται στην πρόσφατη ετήσια έκθεση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών (Bank for International Settlements), οι χώρες μπορεί ήδη να «δοκιμάζουν τα όρια αυτού που θα μπορούσε να ονομαστεί περιοχή σταθερότητας».
Δυστυχώς, οι κεντρικές τράπεζες φέρουν σημαντική ευθύνη για αυτήν την κατάσταση και θα μπορούσε να γίνει ακόμη πιο προβληματική εάν υπάρξει αναζωπύρωση αυτού που μετριάζει σταθερά τον πληθωρισμό των αγαθών, ενώ ο πληθωρισμός των υπηρεσιών παραμένει ακατάσχετος.
Ενώ η εστίαση στις κεντρικές τράπεζες είναι κατανοητά εντατική, η επίλυση του τριλήμματος πολιτικής για πολλές χώρες δεν εμπίπτει πλέον αποκλειστικά στη στενή τους αρμοδιότητα.
Απαιτούνται επειγόντως δύο επιπλέον πρωτοβουλίες:
Πρώτον, μια άκρως συντονισμένη προσέγγιση πολιτικής, μια που να διατηρεί τη δημοσιονομική σταθερότητα ενώ, να ενισχύει σημαντικά την ανταπόκριση της προσφοράς, την παραγωγικότητα, τη λειτουργία της αγοράς εργασίας και τον συντονισμό περιφερειακής/παγκόσμιας πολιτικής.
Δεύτερον, θα πρέπει να υπάρξει μια ολοκληρωμένη αναθεώρηση σε ανώτατο επίπεδο ορισμένων κεντρικών τραπεζών από ανεξάρτητους φορείς που διορίζονται από τις κυβερνήσεις. Αυτό θα πρέπει να περιλαμβάνει τις διαδικασίες χάραξης πολιτικής τους καθώς και να εξετάζουν, σε ορισμένες σημαντικές περιπτώσεις, όπως η Fed, τα ξεπερασμένα πλαίσια πολιτικής και τη στόχευση, την έλλειψη γνωστικής ποικιλομορφίας και την κακή λογοδοσία.