Το ποντάρισμα των 10 τρις ευρώ της Ευρωπαϊκής Ένωσης πριν την άβυσσο

Σε αντίθεση με τους Αμερικανούς, οι Ευρωπαίοι δεν ρισκάρουν. Αν το έκαναν, τα 10 τρισεκατομμύρια ευρώ που μαραζώνουν στους τραπεζικούς τους λογαριασμούς, που είναι περισσότερα από το ένα τρίτο του μεγέθους της οικονομίας των ΗΠΑ, θα μπορούσαν να επενδυθούν στο χρηματιστήριο. Αυτό θα έδινε στις εταιρείες περισσότερα μετρητά. Αυτό θα επέτρεπε σε αυτές τις εταιρείες να δαπανούν σε έργα για το δημόσιο καλό. Και όλα αυτά θα τόνωναν την οικονομία της Ευρώπης που πνίγεται.

Από τους Carlo Martuscelli, Kathryn Carlson και Hanne Cokelaere/POLITICO

Για τις ευρωπαϊκές κυβερνήσεις, η κατάρριψη των φραγμών προκειμένου να συμβούν όλα αυτά μπορεί να είναι η τελευταία ευκαιρία για να σωθεί η ήπειρος από το να γλιστρήσει στην οικονομική άβυσσο. Είναι μέρος αυτού που η Ευρωπαϊκή Ένωση αποκαλεί ένωση κεφαλαιαγορών, ένα βαρετό όνομα για ένα περίπλοκο έργο που περιέχει μερικές αρκετά δύσκολες και αχαρτογράφητες ιδέες, αλλά που θα μπορούσε να αλλάξει το παιχνίδι.

«Η ένωση κεφαλαιαγορών μεταβαίνει από το “καλό να την έχεις” σε ένα απολύτως “κρίσιμο και απαραίτητο”», δήλωσε ο Niels Brab, επικεφαλής ρυθμιστικός διευθυντής του χρηματιστηριακού ομίλου Deutsche Börse.

Η ΕΕ διαπραγματεύεται εδώ και καιρό την ενιαία αγορά της, δηλαδή την αντίληψη ότι οι άνθρωποι, τα αγαθά και τα χρήματα θα πρέπει να μπορούν να κυκλοφορούν σε όλο το μπλοκ τόσο ανεμπόδιστα σαν να είναι μια μεγάλη χώρα όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες. Στην πραγματικότητα, απέτυχε να ανταποκριθεί σε αυτή την υπόσχεση, ιδιαίτερα όταν πρόκειται για τη ροή των χρημάτων, και οι οικονομικές συνέπειες όλο αυτού είναι πλέον προφανείς. Η ένωση κεφαλαιαγορών είναι μια προσπάθεια να το διορθώσει αυτό.

Δεν είναι περίεργο λοιπόν που έχει κάποιους ισχυρούς υποστηρικτές. «Δεν μπορούμε να αναβάλουμε αυτές τις επενδύσεις», δήλωσε ο Γάλλος πρόεδρος Emmanuel Macron νωρίτερα φέτος. Και σύμφωνα με την Πρόεδρο της Ευρωπαϊκής Επιτροπής Ursula von der Leyen, η επερχόμενη πενταετής θητεία της είναι «η ώρα των επενδύσεων», η οποία θα ξεκινήσει με την «ολοκλήρωση της ένωσης κεφαλαιαγορών μας».

Και δεν είναι δύσκολο να καταλάβει κανείς γιατί χρειάζεται ένα τόσο τολμηρό όραμα.

Η ευρωπαϊκή οικονομία υστερεί όλο και περισσότερο σε σχέση με τις ΗΠΑ και την Κίνα: Η βιομηχανία βρίσκεται σε ύφεση. Οι νεοφυείς επιχειρήσεις της είναι μικρότερες και λιγότερο επιτυχημένες από τις ανταγωνιστικές της στο εξωτερικό. Και οι δημοσιονομικοί κανόνες της ΕΕ σημαίνουν ότι υπάρχουν λίγα δημόσια χρήματα για να δαπανηθούν για τη μετάβαση προς την πράσινη ενέργεια και την ανάπτυξη της αμυντικής βιομηχανίας ενόψει της ρωσικής επιθετικότητας.

«Πρέπει να χρηματοδοτήσουμε ριψοκίνδυνα έργα καινοτομίας για να καλύψουμε το τεχνολογικό χάσμα με τις ΗΠΑ», δήλωσε ο Stéphane Boujnah, Διευθύνων Σύμβουλος του μεγαλύτερου χρηματιστηριακού ομίλου της Ευρώπης, Euronext.

Έτσι, τα 10 τρισεκατομμύρια ευρώ της αποταμίευσης των Ευρωπαίων φαίνονται πολύ ελκυστικά. Και ενώ αποτελούν προς το παρόν το μόνο μέρος της ιδέας της ένωσης κεφαλαιαγορών, είναι ένα τεράστιο νούμερο, και γι’ αυτό μπορεί σύντομα να αποκτήσει μια νέα επωνυμία όπως Ένωση Αποταμίευσης και Επενδύσεων.

Ως πρώτο βήμα, η Γαλλία ζήτησε τη δημιουργία ενός κοινού αποταμιευτικού προϊόντος σε ολόκληρη την ΕΕ. Ο στόχος θα είναι να ωθηθούν οι Ευρωπαίοι αποταμιευτές από τις χαμηλότοκες τραπεζικές καταθέσεις σε μετοχές όπου θα μπορούν να βοηθήσουν τις εταιρείες να αναπτυχθούν.

Οι συντάξεις είναι επίσης προφανής στόχος.

Υπάρχουν λίγες εξαιρέσεις όπως η Ολλανδία και η Σουηδία, αλλά σε μεγάλο μέρος της Ευρώπης, οι συντάξεις καταβάλλονται από τις κυβερνήσεις και χρηματοδοτούνται μέσω της φορολογίας. Αντίθετα, οι ΗΠΑ έχουν το 401(k) τους, έναν ιδιωτικό λογαριασμό με φορολογικά κίνητρα που επενδύει τα χρήματα και πληρώνει μόλις οι άνθρωποι συνταξιοδοτηθούν.

«Εάν θέλετε πραγματικά να τονώσετε την ευρωπαϊκή οικονομία και να παρέχετε σταθερή και μακροπρόθεσμη χρηματοδότηση, η αναζήτηση συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων είναι μια πολύ προφανής επιλογή», ​​δήλωσε ο Michiel Horck, ανώτερος σύμβουλος στην PGGM Investments, μια ολλανδική εταιρεία διαχείρισης συντάξεων που διαχειρίζεται περιουσιακά στοιχεία αξίας 243 δισεκατομμυρίων ευρώ.

Και Οι διαφορές όμως φαίνονται στα στατιστικά: Στις ΗΠΑ, σχεδόν το 60 τοις εκατό των νοικοκυριών κατέχουν μετοχές, άμεσα ή έμμεσα μέσω των συντάξεών τους. Στη Γαλλία ο αριθμός αυτός είναι περίπου 18 τοις εκατό, με παρόμοια στοιχεία για τη Γερμανία.

Η αξία όλων των εταιρειών στα χρηματιστήρια της Ευρώπης, ως ποσοστό του ΑΕΠ, είναι η μισή από αυτήν στις ΗΠΑ, σύμφωνα με έκθεση της Επιτροπής.

Και το επιχειρηματικό κεφάλαιο στην Ευρώπη, το οποίο στοιχηματίζει σε εταιρείες πρώιμου σταδίου στον τομέα της τεχνολογίας και θεωρείται ως ένα μαγικό συστατικό που κάνει την Αμερική τόσο ελκυστική για τις νεοφυείς επιχειρήσεις, είναι το 1/20 του μεγέθους αυτού των Η.Π.Α..

Ένα εργοστάσιο πυρομαχικών, ένα αιολικό πάρκο και μια startup τεχνητής νοημοσύνης είναι όλα πολύ διαφορετικά. Αλλά έχουν ένα κοινό: Χρειάζονται χρήματα για να ξεκινήσουν και να λειτουργήσουν. Εκεί μπαίνουν οι κεφαλαιαγορές.

Η κεφαλαιαγορά είναι κάθε μέρος όπου οι επενδυτές ανταλλάσσουν πηγές χρηματοδότησης. Το πιο προφανές παράδειγμα είναι το χρηματιστήριο, όπου αγοράζονται και πωλούνται μετοχές εταιρειών, αλλά υπάρχουν επίσης παρόμοιες αγορές για εταιρικό ή δημόσιο χρέος, γνωστές ως ομόλογα.

Ιδανικά, η ένωση κεφαλαιαγορών θα συνέδεε τις 27 διαφορετικές αγορές σε ολόκληρη την ΕΕ, επιτρέποντας στις επενδύσεις να διαχυθούν πέρα ​​από τα σύνορα και στη διαδικασία να προσελκύσει περισσότερο κεφάλαιο από τους αποταμιευτές προκειμένου να βοηθήσει στη χρηματοδότηση της ευρωπαϊκής βιομηχανίας και να τη βοηθήσει να ανταγωνιστεί στο εξωτερικό.

Δεν είναι ότι τα χρήματα δεν υπάρχουν, είπε ο Mathieu Savary, επικεφαλής στρατηγικής στην BCA Research, μιας εταιρείας χρηματοοικονομικών ερευνών. Αλλά «η Ευρώπη έχει κατακερματισμένες κεφαλαιαγορές… γεγονός που καθιστά πιο δαπανηρή για τις επιχειρήσεις τη συγκέντρωση κεφαλαίων». Αυτή τη στιγμή, περίπου 300 δισεκατομμύρια ευρώ ευρωπαϊκών αποταμιεύσεων επενδύονται στο εξωτερικό κάθε χρόνο, κυρίως στις Η.Π.Α..

Καθώς η οικονομική ύφεση της Ευρώπης αρχίζει να μοιάζει περισσότερο με μόνιμη κατάσταση, ορισμένα πράγματα αρχίζουν να αλλάζουν. Οι αρχηγοί κυβερνήσεων της ΕΕ συμφώνησαν τον Απρίλιο να «επανεκκινήσουν» την ευρωπαϊκή αγορά μεταπωλημένου χρέους γνωστή ως τιτλοποίηση, η οποία για μεγάλο χρονικό διάστημα ήταν τοξική πολιτικά στην Ευρώπη λόγω του ρόλου της στη χρηματοπιστωτική κρίση του 2007-2008. Οι υπουργοί Οικονομικών συμφώνησαν επίσης τον Μάιο να εργαστούν για την «εμβάθυνση» των εθνικών κεφαλαιαγορών ―αυξάνοντας τις ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες―, κάτι που δεν θα απαιτούσε νομοθεσία σε επίπεδο ΕΕ.

Γενικότερα, υπάρχει η αίσθηση ότι είναι μια ιδέα της οποίας ήρθε η ώρα. Στο περιθώριο μιας συνάντησης των υπουργών Οικονομικών της ΕΕ τον Ιούλιο, ο Γερμανός Christian Lindner κατσούφιασε όταν του τέθηκαν ερωτήσεις σχετικά με το τεράστιο χρέος της Γαλλίας, αλλά πήρε τα πάνω του όταν το POLITICO ρώτησε για την ένωση κεφαλαιαγορών.

Είναι «μία από τις κορυφαίες προτεραιότητές μας», είπε. «Αυτό είναι πολύ πιο σημαντικό από το να εξετάζουμε συνέχεια το διογκούμενο δημόσιο χρέος».

Και εν μέσω μιας κατά καιρούς δύσκολης σχέσης μεταξύ των πιο ισχυρών κυβερνήσεων της ΕΕ, είναι ένα θέμα όπου το Παρίσι και το Βερολίνο βλέπουν κατάματα.

Στους Γερμανούς αρέσει γιατί μπορεί να αποφύγει την ανάγκη για περισσότερο κοινό δανεισμό της ΕΕ όπως αυτός που έγινε κατά τη διάρκεια της πανδημίας, τον οποίο μισούν.

Στη Γαλλία, το πρότζεκτ είναι ένα ακόμη βήμα για να γίνει η ΕΕ λιγότερο εξαρτημένη από το ιδιωτικό κεφάλαιο των ΗΠΑ, το οποίο θα μπορούσε να βοηθήσει την Ευρώπη να επαναπροσανατολιστεί σε τομείς όπως η ενέργεια και η άμυνα. Το ότι θα μπορούσε επίσης να βοηθήσει τους Ευρωπαίους αποταμιευτές να απομακρυνθούν από τις αμερικανικές επενδύσεις είναι ένα πρόσθετο πλεονέκτημα.

«Οι κανόνες του παιχνιδιού στην Ευρώπη σήμερα δεν είναι πλέον επαρκείς γιατί αν κοιτάξουμε την άμυνα και την ασφάλεια, την τεχνητή νοημοσύνη, την απαλλαγή των οικονομιών μας από τον άνθρακα και την καθαρή τεχνολογία, έχουμε ένα φράγμα επενδύσεων», είπε ο Πρόεδρος Macron στην ομιλία του με τίτλο «Ευρώπη — μπορεί να πεθάνει».

Ωστόσο, το να συμβεί όλο αυτό δεν είναι εύκολο. Η τυποποίηση των πτωχευτικών νόμων, μια σημαντική πτυχή του πρότζεκτ, έχει κολλήσει εντελώς. Αυτό είναι κρίσιμο, διότι όταν οι πιστωτές αποφασίζουν αν θα βοηθήσουν ή όχι στη χρηματοδότηση ενός έργου, θέλουν να γνωρίζουν με ασφάλεια τι θα συμβεί εάν αυτό αποτύχει.

Μια άλλη βασική ιδέα είναι η δημιουργία ενός ενιαίου επόπτη της ΕΕ για «μη τραπεζικούς» χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, όπως τα χρηματιστήρια και οι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων. Αυτό θα τους επέτρεπε να ακολουθούν τους ίδιους κανόνες σε ολόκληρο το μπλοκ όταν λειτουργούν διασυνοριακά, αλλά πολλές πρωτεύουσες δεν είναι υπέρ. Ο πιο πιθανός υποψήφιος για τον μελλοντικό επόπτη της ΕΕ θα είναι η Ευρωπαϊκή Αρχή Κινητών Αξιών και Αγορών (ESMA) με έδρα το Παρίσι, αλλά άλλες πρωτεύουσες ανησυχούν ότι θα είναι ο νικητής που θα τα πάρει όλα, με μεγάλες εταιρείες να μετακομίζουν στη Γαλλία για να είναι κοντά στην εποπτική αρχή τους.

Έπειτα, υπάρχει το γεγονός ότι θα υπάρξουν χαμένοι σε οποιαδήποτε συντονισμένη προσπάθεια για τη δημιουργία μιας ενιαίας αγοράς όσον αφορά τη χρηματοδότηση. Αυτή τη στιγμή, πολλά χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, τράπεζες, ασφαλιστές, χρηματιστήρια και άλλοι στον ίδιο χώρο, επωφελούνται από το να είναι ένα μεγάλο ψάρι σε μια μικρή λίμνη. Στο πλαίσιο της ένωσης κεφαλαιαγορών θα εκτεθούν στον ανταγωνισμό από όλη την Ευρώπη. Μερικοί από αυτούς δεν θα τα καταφέρουν, είτε χρεοκοπώντας είτε εξαγοραζόμενοι από ανταγωνιστές.

«Πολύ λίγες χώρες είναι πεπεισμένες ότι οι εθνικοί τους πρωταθλητές θα επιβιώσουν από την επαφή με τον πραγματικό ανταγωνισμό», δήλωσε ο Bryan Coughlan, υπεύθυνος βιώσιμων οικονομικών στην Ευρωπαϊκή Οργάνωση Καταναλωτών. «Όλοι λένε πάντα ότι θέλουν ανοιχτές αγορές και ανταγωνισμό και ούτω καθεξής, αλλά αυτό δεν συμβαίνει στις πραγματικές ρυθμίσεις πολιτικής».

Όμως, ακόμη και αν ολοκληρωνόταν η ένωση κεφαλαιαγορών, μπορεί τελικά να μην είναι η ασημένια σφαίρα που ελπίζει η Ευρώπη. Το πόση χρηματοδότηση θα ξεκλειδώσει παραμένει ανοιχτό θέμα προς συζήτηση. Ο Thierry Philipponnat, επικεφαλής οικονομολόγος στο Finance Watch, μια ΜΚΟ, φοβάται ότι ορισμένες από τις πιο αισιόδοξες προβλέψεις θα παραμείνουν «ευσεβείς πόθοι».

«Κοιτάξτε, κάντε το, αλλά μην ονειρεύεστε ότι πρόκειται να χρηματοδοτήσει ασύμφορα έργα ή έργα χωρίς επαρκείς αποδόσεις», είπε. «Δεν θα συμβεί ποτέ. Και πολλά από αυτά που πρέπει να κάνουμε σήμερα, ιδιαίτερα για την καταπολέμηση της κλιματικής αλλαγής, είναι αυτού του είδους».

Σε πρόσφατη έκθεση, το Finance Watch διαπίστωσε ότι ακόμη και στο καλύτερο σενάριο, όπου η ένωση κεφαλαιαγορών θα έχει ολοκληρωθεί, η ιδιωτική χρηματοδότηση θα μπορούσε να καλύψει μόνο το ένα τρίτο των αναγκών της ΕΕ για την πράσινη μετάβαση. Τα υπόλοιπα θα έπρεπε να προέρχονται από το δημόσιο ταμείο.

Ενώ παραμένει ακόμη στο συρτάρι, ο κίνδυνος είναι ότι η ένωση κεφαλαιαγορών θα επιτρέπει στους πολιτικούς να παρακάμπτουν δύσκολες πολιτικές αποφάσεις σχετικά με το πώς να συγκεντρώσουν περισσότερο δημόσιο χρήμα —είτε μέσω δανεισμού σε εθνικό ή επίπεδο ΕΕ, αύξηση φόρων ή περικοπή δαπανών— και να αποφεύγουν τη χρηματοδότηση βασικών προτεραιοτήτων έρευνας, άμυνας και ενέργειας του μπλοκ.

Ωστόσο, ακόμα κι αν είναι όνειρο, μπορεί να είναι το καλύτερο που έχουν.

Ο Boujnah, ο διευθύνων σύμβουλος του Euronext, είναι ενθουσιασμένος με τις προοπτικές τώρα που οι ηγέτες αρπάζουν επιτέλους τον ταύρο από τα κέρατα. «Όταν υπάρχει πολιτική βούληση, οι Ευρωπαίοι μπορούν να είναι εξαιρετικά γρήγοροι», είπε. Και πλέον υπάρχει ανάγκη να είναι.