Γιατί δεν είναι όλοι ήσυχοι στην Φρανκφούρτη για τις αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων

Γιατί δεν είναι όλοι ήσυχοι στην Φρανκφούρτη για τις αποδόσεις των γερμανικών ομολόγων

Η κυβερνητική κρίση στη Γαλλία έχει εκτοξεύσει τις αποδόσεις των γαλλικών κρατικών ομολόγων. Αντίθετα, η κυβερνητική κρίση στη Γερμανία, δεν έχει οδηγήσει στην ίδια κατεύθυνση τις αποδόσεις των γερμανικών κρατικών ομολόγων και αυτό γιατί η Γερμανία έχει -ως γνωστόν- πολύ χαμηλότερο κρατικό χρέος από τη Γαλλία, συν του ότι η πολιτική κρίση στο Βερολίνο δεν είναι τόσο μεγάλη όσο στο Παρίσι. Παρόλα αυτά, στη Φρανκφούρτη κάποιοι ανησυχούν. Χαρακτηριστικό είναι δημοσίευμα της ναυαρχίδας του γερμανικού οικονομικού τύπου, της Handelsblatt, σύμφωνα με το οποίο μια πιο προσεκτική ματιά στις σχετικές αποτιμήσεις στην αγορά ομολόγων, οι οποίες είναι σημαντικές για τους θεσμικούς επενδυτές, δείχνει μια διαφορετική εικόνα. Συγκεκριμένα, το ενδιαφέρον εστιάζεται στις διαφορές αποδόσεων μεταξύ των γερμανικών κρατικών ομολόγων και των λεγόμενων επιτοκίων swap. Στα επιτόκια αυτά, οι επενδυτές ανταλλάσσουν πληρωμές σταθερών τόκων με πληρωμές μεταβλητών τόκων για διάφορες περιόδους. Στην ευρωζώνη, τα swaps αυτά βασίζονται στο διατραπεζικό επιτόκιο Euribor 6 μηνών. Αυτό βρίσκεται σήμερα στο 2,6%. Τα επιτόκια swap αντικατοπτρίζουν το μέσο επίπεδο βραχυπρόθεσμων επιτοκίων που αναμένεται στην αγορά για μια συγκεκριμένη χρονική περίοδο. Τα σημάδια δείχνουν επί του παρόντος ότι τα επιτόκια θα μειωθούν, καθώς οι επενδυτές που θέλουν να λάβουν ένα ευέλικτο επιτόκιο για δέκα χρόνια πρέπει επί του παρόντος να πληρώνουν 2,15 ποσοστιαίες μονάδες ετησίως ως σταθερό επιτόκιο.

Αυτό δεν ισχύει πλέον. Επενδυτές όπως ο Αλεξάντερ Σούμπερτ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Union Investment, λένε ως εκ τούτου: «Η εξέλιξη των spreads των swap Bund δείχνει ότι το καθεστώς των Bunds ως ιδιαίτερα ασφαλές καταφύγιο αμφισβητείται». Σύμφωνα με την Μπιργκίτ Χένσελερ, αναλύτρια ομολόγων της DZ Bank με έδρα τη Φρανκφούρτη, αυτό έχει να κάνει και με την κυβερνητική κρίση στη Γερμανία. «Η κατάρρευση της κυβέρνησης συνασπισμού και η αδύναμη οικονομική ανάπτυξη έχουν καταστήσει τα γερμανικά κρατικά ομόλογα λιγότερο ελκυστικά». Παρ’ όλα αυτά, η κατάσταση για τα Bunds έχει τουλάχιστον κάπως χαλαρώσει. Στα μέσα Νοεμβρίου, οι αποδόσεις των δεκαετών Bund ήταν ακόμη και ελαφρώς υψηλότερες από τις τιμές swap. Αυτό κάτι που συνέβη για πρώτη φορά, αν και δεν ήταν κάτι υπερβολικό, κατά τη γνώμη του Lips. Ο Χένσελερ θεωρεί επίσης ότι οι αποδόσεις των γερμανικών κρατικών ομολόγων θα υποχωρήσουν και πάλι ελαφρώς κάτω από τα επιτόκια swap. Αλλά τονίζει επίσης: «Το ιστορικό επίπεδο είναι απίθανο να επιτευχθεί ξανά σύντομα». Αυτό σημαίνει ότι υπάρχει ελπίδα ότι τα γερμανικά κρατικά ομόλογα θα ανταποκριθούν και πάλι στη φήμη τους ως ασφαλής επένδυση στο μέλλον, αλλά η εμπιστοσύνη παραμένει κάπως κλονισμένη.