Του Barnet Sherman
Μέσα στις έντονες αντιδράσεις των χρηματιστηριακών αγορών στις ΗΠΑ μετά τις ενδιάμεσες εκλογές, μια επικείμενη εξέλιξη πέρασε σχεδόν απαρατήρητη, παρότι ενδέχεται να έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο στις αγορές από το ίδιο το εκλογικό αποτέλεσμα.
Πρόκειται για την έναρξη της διαπραγμάτευσης μετοχών στις ΗΠΑ και κατά τη διάρκεια της νύχτας, η οποία έχει προγραμματιστεί για τις 6 Δεκεμβρίου 2026. Στην πράξη, οι χρηματιστηριακές αγορές θα λειτουργούν 23 ώρες το 24ωρο, με μία ώρα διακοπής για λειτουργικές εργασίες συντήρησης.
Η σχετική ανακοίνωση έγινε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) στις 23 Ιουλίου 2026. Στο δελτίο Τύπου αναφερόταν επίσης ότι τον Σεπτέμβριο θα πραγματοποιούνταν δημόσια συζήτηση στρογγυλής τραπέζης για το συγκεκριμένο θέμα.
Παράλληλα, το Γραφείο Ανάλυσης και Έρευνας της SEC, σε συνεργασία με τη Διεύθυνση Συναλλαγών και Αγορών, δημοσίευσε ένα υπόμνημα 26 σελίδων, στο οποίο παρουσιάζονται αναλυτικά τα δεδομένα και τα στοιχεία που οδήγησαν στην απόφαση.
Αλλαγή στο ωράριο συναλλαγών
Η τελευταία αλλαγή στο ωράριο διαπραγμάτευσης του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης (NYSE) είχε πραγματοποιηθεί πριν από περισσότερες από τέσσερις δεκαετίες. Συγκεκριμένα, το 1985 αποφασίστηκε η έναρξη των συναλλαγών στις 9:30 π.μ. ώρα Ανατολικής Ακτής ΗΠΑ, δηλαδή 30 λεπτά νωρίτερα από το παραδοσιακό άνοιγμα στις 10:00 π.μ.
Τα 30 λεπτά είναι μια αλλαγή. Το μοντέλο 23×5, όμως, είναι κάτι εντελώς διαφορετικό.
Από την τεχνική και λειτουργική υποδομή έως το ρυθμιστικό πλαίσιο, μια αλλαγή τέτοιας κλίμακας συνεπάγεται πολυπλοκότητα που θα μπορούσε να συγκριθεί με τη μετατροπή ενός οικογενειακού μίνι βαν σε μονοθέσιο της Formula 1.
Το βασικό προσδοκώμενο όφελος από τη λειτουργία των αγορών σε καθεστώς 23×5 είναι η βελτίωση της ρευστότητας, χάρη στην ακριβέστερη, διαφανέστερη και συνεπέστερη διαμόρφωση των τιμών μέσω της διαδικασίας ανακάλυψης τιμών (price discovery).
Θεωρητικά, μια αποτελεσματικότερη αγορά θα επιτρέπει σε όλους τους επενδυτές να επιτυγχάνουν τη βέλτιστη εκτέλεση των εντολών τους (best execution).
Όλα αυτά ασφαλώς αποτελούν τους επιδιωκόμενους στόχους. Παραμένει, ωστόσο, ένα βασικό ερώτημα: από πού ακριβώς προέρχεται η ζήτηση για διαπραγμάτευση κατά τη διάρκεια της νύχτας;
Για να βρει κανείς την απάντηση σε αυτό το ερώτημα, πρέπει να μελετήσει ολόκληρο το υπόμνημα. Και μάλιστα προσεκτικά, λέξη προς λέξη και σελίδα προς σελίδα.
Το έγγραφο περιλαμβάνει εξαιρετικά αναλυτικά στοιχεία για ένα ευρύ φάσμα δεδομένων, από τον όγκο συναλλαγών στο εθνικό σύστημα αγοράς (NMS) κατά τις νυχτερινές ώρες, σε διαστήματα δέκα λεπτών, έως τα μηνύματα συναλλαγών του Συστήματος Ενοποιημένης Πληροφόρησης (SIP).
Πρόκειται για μια εξαντλητική καταγραφή, όπως θα περίμενε κανείς για μια τόσο σημαντική αλλαγή σε μια αγορά με συνολική αξία περίπου 78,6 τρισ. δολαρίων.
Στο υπόμνημα παρουσιάζονται, μεταξύ άλλων, αναλυτικά στατιστικά στοιχεία για τη δραστηριότητα των χρηματιστηρίων κατά τις νυχτερινές ώρες.
Με βάση τα στοιχεία του Αυγούστου 2026, που αποτελούν την πιο πρόσφατη διαθέσιμη περίοδο αναφοράς, ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών σε μετοχές κατά τις νυχτερινές ώρες ανερχόταν σε 144,6 εκατ. μετοχές. Αυτό αντιστοιχούσε στο 0,9% του συνολικού όγκου συναλλαγών στα αμερικανικά χρηματιστήρια, με τη μέση ημερήσια αξία τους να διαμορφώνεται περίπου στα 7,4 δισ. δολάρια.
Συγκριτικά, η συνολική μέση ημερήσια αξία συναλλαγών κατά το κανονικό ωράριο ανερχόταν σε περίπου 841,3 δισ. δολάρια. Επομένως, η αξία των συναλλαγών κατά τις νυχτερινές ώρες αντιστοιχούσε μόλις στο 0,8% αυτού του ποσού.
Πρόκειται ασφαλώς για μικρά μεγέθη και ποσοστά. Ωστόσο, το στοιχείο που έχει ιδιαίτερη σημασία είναι η ετήσια αύξηση κατά 359% στον ημερήσιο όγκο συναλλαγών κατά τις νυχτερινές ώρες: 144,6 εκατ. μετοχές, έναντι μόλις 31,5 εκατ. μετοχών την αντίστοιχη περίοδο του 2025.
Χρειάζεται να φτάσει κανείς σχεδόν στην τελευταία σελίδα του υπομνήματος για να βρει την απάντηση στο ερώτημα, ή τουλάχιστον ένα μέρος της.
Σύμφωνα με τα στοιχεία της SEC, οι λογαριασμοί ξένων επενδυτών αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μερίδιο της συναλλακτικής δραστηριότητας κατά τις νυχτερινές ώρες, καλύπτοντας περίπου το 37% του όγκου συναλλαγών σε μετοχές και το 24% της συνολικής αξίας των συναλλαγών σε δολάρια.
Ωστόσο, το υπόμνημα ολοκληρώνεται εκεί, όχι όμως και το μυστήριο. Ο προσεκτικός αναγνώστης χρειάζεται να κάνει ένα ακόμη βήμα.
Άλλo η νύχτα, άλλo η μέρα
Με την εφαρμογή του μοντέλου διαπραγμάτευσης 23×5, το καμπανάκι έναρξης των συναλλαγών στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης θα χτυπά στις 9:00 μ.μ. της Κυριακής, ώρα Ανατολικής Ακτής ΗΠΑ, περίπου την ώρα που οι περισσότεροι κάτοικοι της ανατολικής ακτής ετοιμάζονται να πέσουν για ύπνο.
Στο Πεκίνο της Κίνας και στη Σιγκαπούρη, όμως, θα είναι ήδη Δευτέρα, 10:00 το πρωί. Στο Τόκιο της Ιαπωνίας και στη Σεούλ της Νότιας Κορέας θα είναι 11:00 το πρωί.
Οι χρηματιστηριακές αγορές σε αυτές τις πόλεις θα έχουν ήδη ανοίξει. Αυτό που για τις ΗΠΑ θεωρείται νυχτερινή διαπραγμάτευση, στην Ασία συμπίπτει με το κανονικό ωράριο λειτουργίας των αγορών.
Η εφαρμογή του μοντέλου 23×5 στις αμερικανικές χρηματιστηριακές αγορές είναι πολύ πιθανό να αυξήσει τον όγκο συναλλαγών από Ασιάτες επενδυτές.
Μεγάλοι θεσμικοί επενδυτές στην Ασία, οι οποίοι ήδη συνεργάζονται με αμερικανικούς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς για την εκτέλεση των συναλλαγών τους, ενδέχεται να αξιοποιήσουν το διευρυμένο ωράριο, αποκτώντας περισσότερες δυνατότητες πρόσβασης στην αμερικανική αγορά κατά τις ώρες που δραστηριοποιούνται στη δική τους χρονική ζώνη.
Τα μεγαλύτερα οφέλη, ωστόσο, ενδέχεται να προκύψουν για τους ιδιώτες επενδυτές στην Ασία και τους ενδιάμεσους φορείς που ενεργούν για λογαριασμό τους.
Την τελευταία δεκαετία, ο ατομικός πλούτος στην Κίνα, την Ιαπωνία, τη Νότια Κορέα, τη Σιγκαπούρη και την Ταϊβάν έχει αυξηθεί, σε ορισμένες περιπτώσεις, σημαντικά.
Ενδεικτικά, στη Νότια Κορέα, η καθαρή περιουσία των ιδιωτών έχει αυξηθεί κατά 45% σε αυτή την περίοδο, ενώ η μέση αξία των περιουσιακών στοιχείων των νοικοκυριών που ανήκουν στο ανώτερο 10% της κατανομής πλούτου διαμορφώνεται περίπου στα 1,4 εκατ. δολάρια.
Η αύξηση του πλούτου συνοδεύεται από διευρυμένες επενδυτικές ανάγκες και περισσότερες επενδυτικές ευκαιρίες.
Ακόμη και σε χώρες όπου ισχύουν ορισμένοι περιορισμοί για τους ιδιώτες όσον αφορά την κατοχή και τη διαπραγμάτευση μετοχών, το μοντέλο 23×5 καθιστά σημαντικά ευκολότερη την πρόσβαση στις αμερικανικές χρηματιστηριακές αγορές.
Επιπλέον, θεωρείται γενικά ότι η ευρύτερη πρόσβαση στις αγορές μετοχών των ΗΠΑ εξυπηρετεί τα συμφέροντα όλων των εμπλεκόμενων πλευρών: των ίδιων των ασιατικών χωρών και των εύπορων επενδυτών τους, αλλά και του Χρηματιστηρίου της Νέας Υόρκης (NYSE) και του Nasdaq.
Ενώ θα χρειαστεί χρόνος για να αποσαφηνιστούν οι επιπτώσεις των ενδιάμεσων εκλογών στις ΗΠΑ στις χρηματιστηριακές αγορές, η εισροή δυνητικά δισεκατομμυρίων δολαρίων επενδυτικών κεφαλαίων από την Ασία προς την αμερικανική αγορά, χάρη στη λειτουργία του μοντέλου 23×5, ενδέχεται να έχει πολύ πιο άμεσο και ουσιαστικό αντίκτυπο.
Ας εξετάσουμε το εξής ενδεχόμενο: εάν ο μέσος όγκος συναλλαγών και η αντίστοιχη αξία τους κατά τις νυχτερινές ώρες διπλασιαστούν έως το επόμενο έτος, τότε περίπου 289,2 εκατ. μετοχές, συνολικής αξίας περίπου 15,4 δισ. δολαρίων, θα διακινούνται μέσω των αμερικανικών χρηματιστηρίων.
Και αυτό θα αντιστοιχεί μόλις στο 1,8% του συνολικού αριθμού μετοχών που διακινούνται και στο 1,6% της συνολικής αξίας συναλλαγών, με βάση τα σημερινά δεδομένα.
Εν ολίγοις, μιλάμε για μια αύξηση μικρότερη της μίας ποσοστιαίας μονάδας σε καθένα από τα δύο μεγέθη.
Σκεφτείτε, όμως, τι θα μπορούσε να σημαίνει για την αγορά η αύξηση αυτών των ποσοστών στο 10%.
Οι ψηφοφόροι μπορεί να εξέφρασαν την ετυμηγορία τους στις ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου. Τον Δεκέμβριο, όμως, οι Ασιάτες επενδυτές ενδέχεται να αποκτήσουν πολύ ισχυρότερη επιρροή στις αγορές, με την έναρξη της διαπραγμάτευσης 23×5.